景気後退リスク:どのセクターが最も脆弱ではないですか?

不況リスク: 最も脆弱でないセクターはどれですか?

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潜在的な景気後退の状況では、一部のセクターは他のセクターよりも良い状態にある可能性があります。

これらは、次のようないくつかの基本的な特質を共有しています。

  • 周期的エクスポージャの減少
  • 低レート感度
  • より高い現金レベル
  • 設備投資の削減

これを念頭に置いて、上のグラフは、以下のデータを使用して、不況リスクとコスト上昇に対して最も回復力のあるセクターを示しています。アリアンツ貿易

セクター別の不況リスク

成長鈍化と金利上昇が企業の利益率と資本コストを圧迫する中、以下の表から、昨年、一部のセクターが他のセクターよりも大きな影響を受けたことがわかります。

セクタ マージン(pp変更)
🛒 小売
-0.3
📝 紙 -0.8
🏡 住宅設備 -0.9
🚜 農産物 -0.9
⛏️金属 -0.9
🚗 自動車メーカー
-1.1
🏭 機械設備 -1.1
🧪 化学薬品 -1.2
🏥医薬品 -1.8
🖥️ コンピューターと通信 -2.0
👷 建設 -5.7

*パーセンテージポイントは2021年から2022年に変更されます。

一般的に言えば、小売部門は不況リスクや価格高騰から守られてきました。 2023 年には個人消費が加速し、強い労働市場が小売売上高を支え、2021 年以降増加傾向にある。消費支出はおよそ3分の2米国経済の。

化学や医薬品などのセクターは伝統的に市場の混乱に対してより耐性があったが、最近では他のセクターよりも苦境が続いている。

理論上、建設、金属、自動車などのセクターは金利に敏感なことが多く、設備投資が高額になります。 しかし、昨年私たちが目にしたのは、上記の表に見られるように、信用状況が逼迫しているにもかかわらず、これらのセクターの多くが利益率の圧力にかなりよく耐えることができているということです。

注目すべき点: 企業利益の見通し

現在の市場環境の顕著な特徴の 1 つは、企業の利益率が歴史的な高水準に近づいていることです。

上図が示すように、非金融法人の税引後利益率は高水準で推移している。14%2022年には第二次世界大戦後最高となる。 実際、この傾向は過去 20 年間にわたって増加しています。

によると最近の論文、企業は市場支配力を利用して価格を引き上げてきました。 結果として、販売量が減少したにもかかわらず、これが利益率の圧力を相殺しました。

全体として、企業の利益率はパンデミック前の水準よりも高くなっていることがわかります。 消費者がなじみのあるブランドや製品を購入するにつれて、消費者にとっての必需品に焦点を当てたセクターは価格を引き上げることができました。

サプライチェーンの混乱に起因する需要ショックも利益率の上昇に拍車をかけた。 例えば自動車セクターでは、市場シェアの減少を恐れることなく企業が価格を引き上げた。 これらの要因はすべて、将来の景気後退リスクを軽減するためのバッファーを構築した可能性があります。

将来を見据えたセクターのファンダメンタルズ

2023 年の企業指標はどうなっているでしょうか?

2023 年第 1 四半期、S&P 500 の利益はほぼ減少4%。 同指数の利益減少は2四半期連続となった。 成長が鈍化したにも関わらず、S&P500は上昇しています10月に見られた最低値から約15%上昇した。

しかし、バンク・オブ・アメリカの4月の調査によると、世界のファンドマネジャーは圧倒的に弱気であり、市場の矛盾を浮き彫りにしている。

ヘルスケアおよび公益事業セクターについては、指数に含まれる企業の大多数が2023年の売上高予想を上回っています。過去30年間、これらのディフェンシブセクターは、生活必需品と同様に、不況時には他のセクターを上回るパフォーマンスを示す傾向があります。 投資家は、市場のストレス下でも強固なバランスシートと収益性を備えているため、これらの企業を求めています。

S&P 500 セクター 収益が予想を上回った企業の割合 (2023 年第 1 四半期)
健康管理 90%
公共事業 88%
消費者の任意 81%
不動産
81%
情報技術 78%
産業用 78%
生活必需品 74%
エネルギー 70%
財務 65%
通信サービス 58%
材料 31%

出典: ファクトセット

金融や工業などの景気循環セクターのパフォーマンスは悪化する傾向があります。 今日の世界情勢の混乱からもそれがわかります。銀行システム銀行株は引き続き金利上昇に敏感なため。 さらに悪いことに、金利上昇による波及効果が現実化するまでにはまだ時間がかかる可能性がある。

ヘルスケア、生活必需品、公益事業などのディフェンシブセクターは、景気後退リスクに対してそれほど脆弱ではない可能性があります。 景気循環との低い相関関係、低い金利感応度、高いキャッシュバッファー、低い設備投資はすべて、その回復力を支える重要な要素です。

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